Resumen Ejecutivo
● Durante el último mes, las discusiones sobre los determinantes de la inflación a nivel
internacional se han concentrado en el rol de los beneficios. En esta agenda discutimos
el caso argentino.
● Destacamos los aumentos de costos y su interacción con la inercia inflacionaria para dar
lugar a (i) una agudización de la inflación, y (ii) una distribución del ingreso más
desigual.
● El principal efecto del aumento de precios de las commodities no fue una mejora de los
términos de intercambio, sino una reducción del salario real que el gobierno buscó
mitigar mediante la apreciación cambiaria. Las tensiones actuales en torno a las
reservas internacionales no pueden comprenderse sin atender este punto.
● Si bien se registra un incremento en los márgenes de ganancia (+2 puntos porcentuales
en 2021), este y otros factores parecen ocupar un lugar secundario en la inflación. El
aumento de márgenes parece responder al ciclo propio de esta variable, atado a la
actividad económica.
● Sin embargo, la conjugación de todos los factores es central para comprender una
dinámica distributiva donde los trabajadores recuperaron sus ingresos respecto a 2019
recién hacia fines de 2022, mientras que las ganancias lo hicieron ya a fines de 2020.
● En lo que respecta al proceso inflacionario argentino, difícilmente puedan darse
reducciones significativas sin un marcado cambio a nivel macroeconómico. Un plan de
estabilización para reducir la inercia inflacionaria y recuperar el control sobre el tipo de
cambio resulta indispensable.